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城投債：燙手的地方債務(wù)（一）

日期：2011-08-01 來源：
如果現(xiàn)在不注意控制風(fēng)險，對地方政府而言，將來城投債很可能不是付息的問題，而是一個還本的問題  
《瞭望》新聞周刊記者 張輝  實習(xí)生李媛 
《瞭望》新聞周刊近日在調(diào)研中了解到，據(jù)國家發(fā)改委財金司的統(tǒng)計，2009年1-5月，我國已經(jīng)發(fā)行的城投債達(dá)46只，融資605.1億元。其中，僅3月份就發(fā)行14只、總額為200億元的城投債，幾乎等于去年城投債發(fā)行14只、總額241億元的全年總量。  
城投債即城市建設(shè)投資公司債券，其發(fā)行主體一般是由某城市國資委100％控股的某市城市建設(shè)投資公司，為配合當(dāng)?shù)氐胤秸M(jìn)行市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而發(fā)行的企業(yè)債券，但其最終信用主體是地方政府。  
“今年城投債規(guī)模將處于1200億～1500億元之間。”采訪中，太平洋證券公司太平洋研究院高級研究員周明劍告訴《瞭望》新聞周刊，據(jù)其測算的這個數(shù)據(jù)將是去年全年總量的5～6倍。在其看來，今年城投債之所以會大規(guī)模發(fā)行，“其最重要的原因就在于，4萬億投資要求地方巨額配套資金，地方政府的資金短缺現(xiàn)象又非常突出。”在金融危機(jī)加劇地方財政收入困難的背景下，就出現(xiàn)了各種各樣大規(guī)模的地方信用擴(kuò)張。  
“當(dāng)前城投債的發(fā)行量肯定是多了?！必斦控斦茖W(xué)研究所副所長劉尚希在接受《瞭望》新聞周刊采訪時對此表示擔(dān)憂。一般而言，城投債的償還期限較長，本屆政府發(fā)行的城投債需要下屆政府來償還，這種“寅吃卯糧”的做法將會加劇本已困難的地方債務(wù)風(fēng)險。采訪中，眾多專家認(rèn)為，加強(qiáng)對城投債的監(jiān)管刻不容緩?！?nbsp; 
緣起“4萬億”  
城投債起源于上海。1992年，為支持浦東新區(qū)建設(shè)，中央決定給予上海五方面的配套資金籌措方式，其中之一是發(fā)行城市建設(shè)債券。城投債期限長、成本低，又常常成為子公司的項目資本金，正好解決了地方政府基礎(chǔ)設(shè)施投資回收期長、資本金不足的問題，所以被地方政府廣泛關(guān)注。  
因此，城投債具有其獨特的性質(zhì)：一方面，城投債是由企業(yè)作為獨立的主體發(fā)行的債券，在名義上屬于企業(yè)債，發(fā)行債券的企業(yè)是債務(wù)的最終承擔(dān)者；另一方面，發(fā)行城投債的主體是由地方國資委100%控股，依據(jù)當(dāng)?shù)卣疀Q策進(jìn)行地方基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)、融資、運營的企業(yè)，且債券融資投向主要為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目，因此，它帶有明顯的地方政府債務(wù)性質(zhì)。  
2008年年底，國務(wù)院出臺了“進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的十項措施。其中提到，到2010年底投資4萬億?！鞍凑罩醒朐瓉淼念A(yù)算，‘4萬億’分為四塊，中央掏一塊、地方政府掏一塊、信貸投一塊，社會投資跟進(jìn)一部分?！敝苊鲃Ρ硎?，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的是地方政府這塊跟不上，因為地方財力不夠?！?nbsp; 
5月18日，審計署的公告顯示：截至2009年3月底，審計抽查18個省（自治區(qū)、直轄市）的335個新增投資項目中，中央投資資金平均到位率為94%，但其中有的項目按工程進(jìn)度地方配套資金到位僅為48%。  
地方政府除了使用自有資金（包括預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外收入）外，還可以通過包括中央財政代發(fā)的地方政府債、銀行貸款以及通過地方政府所有的城市建設(shè)投資公司發(fā)行城投債。在地方政府債規(guī)模僅有2000億元，且直接向銀行借款的途徑受到相關(guān)規(guī)定約束的背景下，城投債目前成為地方政府獲得資金的主要手段。  
另一個使城投債今年得以迅猛發(fā)展的因素是其政府背景。華夏銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理沈小平告訴《瞭望》新聞周刊，城投債大多是以地方政府的信用作擔(dān)保的，比如水廠賣水的收益、高速公路過路費等，城投債的債券等級平均在AA級以上，比一般企業(yè)債更容易受到投資者的青睞，“一個明顯的例子是，城投公司的股票大多比較受歡迎?！?nbsp; 
在去年1月發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債發(fā)行不再有額度限制的背景下，今年以來，借助中央政府積極擴(kuò)大內(nèi)需的有利時機(jī)，不少省會城市的區(qū)縣、西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地市也躍躍欲試。從近期發(fā)行的城投債來看，來自中小縣市或區(qū)政府所屬的城投公司所發(fā)行的中小城投債的比重明顯加大，安徽發(fā)行的城投債總量在一季度就首次沖入三甲之列。
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